{"id":2152,"date":"2021-07-01T16:43:00","date_gmt":"2021-07-01T14:43:00","guid":{"rendered":"https:\/\/youtrading.com\/fr\/?p=2152"},"modified":"2021-07-02T16:02:41","modified_gmt":"2021-07-02T14:02:41","slug":"quel-serait-limpact-boursier-dune-reorientation-des-politiques-monetaires","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/youtrading.com\/fr\/quel-serait-limpact-boursier-dune-reorientation-des-politiques-monetaires\/","title":{"rendered":"Quel serait l\u2019impact boursier d\u2019une r\u00e9orientation des politiques mon\u00e9taires ?"},"content":{"rendered":"\t\t
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Alors que l\u2019inflation atteint de nouveaux records, les march\u00e9s s\u2019inqui\u00e8tent encore de la possible r\u00e9orientation des politiques mon\u00e9taires \u00e0 long terme. Il sera ici important de saisir l\u2019influence r\u00e9elle des politiques mon\u00e9taires actuelles, et les \u00e9ventuelles cons\u00e9quences d\u2019un r\u00e9ajustement des politiques \u00e0 long terme. Le prochain risque syst\u00e9mique semble aujourd\u2019hui se dessiner au fur et \u00e0 mesure que les banques centrales se retrouvent confront\u00e9es \u00e0 la d\u00e9pendance croissante de l\u2019\u00e9conomie envers le cr\u00e9dit. Ce qui est grave.<\/p>

L\u2019influence des banques centrales.<\/h2>

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9000 milliards de dollars\u2026 pour tenir quelques ann\u00e9es\u00a0?<\/h3>

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Depuis les ann\u00e9es 2000, les banques centrales pratiquent des politiques \u00ab\u00a0non-conventionnelles\u00a0\u00bb de mani\u00e8re toujours plus r\u00e9currente. Entre janvier 2020 et juin 2021, les banques centrales de zone euro, du Japon et des \u00c9tats-Unis, ont inject\u00e9 pr\u00e8s de 9\u00a0000 milliards de dollars sur les march\u00e9s. Soit 75% de tout le march\u00e9 de l\u2019or physique mondial.<\/p>

Lors de l\u2019injection de liquidit\u00e9s, un processus multiplicateur prend effet. En effet, on observe sur les march\u00e9s deux processus parall\u00e8les. D\u2019une part, on observe que les cours boursiers sont corr\u00e9l\u00e9s aux liquidit\u00e9s disponibles. D\u2019autre part, on observe que les performances des indices boursiers sont corr\u00e9l\u00e9es \u00e0 la part des actions d\u00e9tenues en portefeuille. En 2018, la part d\u2019actions d\u00e9tenues en portefeuille \u00e9tait estim\u00e9e en moyenne \u00e0 48%.<\/p>

Ainsi, une injection de 9\u00a0000Mds$ implique une demande nette sur actions de pr\u00e8s de 4100 milliards de dollars. L\u2019ann\u00e9e suivante, le m\u00eame processus se r\u00e9p\u00e8te. Les vendeurs des 4100 milliards de dollars d\u2019actions r\u00e9investissent ensuite 48% en actions, soit 1\u00a0800 milliards de dollars\u2026 Le processus se r\u00e9p\u00e8te jusqu\u2019\u00e0 ce que les liquidit\u00e9s soient insuffisantes pour maintenir les performances des indices. Par \u00e9tude des limites, la demande suppl\u00e9mentaire produite sur actions par injections de ces 9\u00a0000 milliards de dollars d\u00e9passe 8\u00a0000 milliards de dollars au bout de quelques ann\u00e9es. Ce qui est consid\u00e9rable (23% de la capitalisation du S&P500).<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Ruptures et abondances de liquidit\u00e9s.<\/h3>

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On retrouve ainsi ce processus multiplicateur dans la comparaison entre les indicateurs de liquidit\u00e9s disponibles sur les march\u00e9s et le S&P500. Le bilan de la FED compte parmi les indicateurs de liquidit\u00e9s. Ainsi, apr\u00e8s la crise de 2008, les liquidit\u00e9s sont rest\u00e9es tr\u00e8s abondantes jusqu\u2019\u00e0 la politique mon\u00e9taire restrictive men\u00e9e \u00e0 partir de 2017. En 2018 et 2019, les performances ont ralenti et les march\u00e9s sont entr\u00e9s en zone de survalorisation implicite.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t

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Depuis le point de mars 2020, les march\u00e9s ont rattrap\u00e9 pr\u00e8s de 40% de leur potentiel en comparaison aux liquidit\u00e9s disponibles. Ce qui correspond tr\u00e8s bien \u00e0 l\u2019effet multiplicateur de liquidit\u00e9s. N\u00e9anmoins, au-del\u00e0 des perspectives de long terme, les march\u00e9s peuvent se retrouver confront\u00e9s \u00e0 des p\u00e9nuries de liquidit\u00e9s \u00e0 moyen terme. Dans ce cas, les march\u00e9s enchainent entre corrections de moyen terme et tendance haussi\u00e8re \u00e0 long terme.<\/p>

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La r\u00e9orientation cyclique des politiques mon\u00e9taires.<\/h2>

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En cons\u00e9quence, une r\u00e9orientation des politiques mon\u00e9taires aurait des cons\u00e9quences \u00e0 long terme sur les march\u00e9s. L\u2019influence des r\u00e9centes et massives injections de liquidit\u00e9s durera difficilement au-del\u00e0 de 2025. Les banques centrales sont confront\u00e9es \u00e0 un dilemme structurel. De nombreux \u00e9conomistes et anciens banquiers centraux ont insist\u00e9 sur la n\u00e9cessit\u00e9 de conserver une marge de man\u0153uvre et des taux plus \u00e9lev\u00e9s, afin de limiter la chute de croissance potentielle.<\/p>

La r\u00e9orientation des politiques mon\u00e9taires devient en enjeu majeur en p\u00e9riode d\u2019inflation. La Bundesbank a relev\u00e9 ses anticipations d\u2019inflation \u00e0 pr\u00e8s de 4% sur 2021. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019inflation enregistr\u00e9e entre avril 2020 et avril 2021 a atteint 4,2%, soit un plus haut depuis 13 ans. Alors que les d\u00e9ficits publics restent dangereusement \u00e9lev\u00e9s, les banques centrales sont dans l\u2019obligation syst\u00e9mique de maintenir des taux faibles, le temps d\u2019un retour \u00e0 la normale.<\/p>

Les calendriers avanc\u00e9s par la FED \u00e0 ce jour sont ceux d\u2019une lente hausse des taux directeurs \u00e0 partir de 2024. 2022 marquerait ainsi une forte diminution des liquidit\u00e9s inject\u00e9es. Cela serait un signal \u00e9vident de limite mon\u00e9taire sur les indices boursiers d\u2019ici \u00e0 2025\/2026. Ce qui est extr\u00eamement coh\u00e9rent avec les cycles \u00e9conomiques et financiers. On retiendra en effet que toutes les stabilisations de taux directeurs (apr\u00e8s une hausse pr\u00e9alable), sont suivies d\u2019une chute des taux directeurs. Statistiquement, la quasi-totalit\u00e9 des chutes de taux directeurs provoquent une correction majeure sur les march\u00e9s dans les mois qui suivent (1989, 2000, 2006, 2018).<\/p>

\u00a0<\/p>

En d\u00e9finitive, la perspective mon\u00e9taire est celle de politiques mon\u00e9taires toujours accommodantes, mais graduellement moins intenses \u00e0 partir de 2022. Cela renforce la puissance du signal qu\u2019implique la limite mon\u00e9taire des injections de liquidit\u00e9s li\u00e9es au COVID. En effet, on remarque que l\u2019ampleur des liquidit\u00e9s inject\u00e9es ont fourni aux march\u00e9s un potentiel de hausse \u00e0 long terme pour plusieurs ann\u00e9es (4 \u00e0 5 ans). N\u00e9anmoins, des corrections de moyen terme sont \u00e9videmment une partie int\u00e9grante du processus de diffusion des liquidit\u00e9s.<\/p>

Enfin, le prochain risque syst\u00e9mique se concentre ainsi statistiquement, math\u00e9matiquement, mon\u00e9tairement et cycliquement \u00e0 partir de 2025\/2026. L\u2019enjeu des banques centrales sera de garder le maximum de marge de manouvre dans un contexte budg\u00e9taire et financier extr\u00eamement sensible \u00e0 la moindre variation de taux. C\u2019est structurel.<\/p>

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