Cette phrase r\u00e9sume \u00e0 elle seule l\u2019importance de la structure \u00e9conomique pour l\u2019\u00e9volution des cours bousiers. Plus d\u2019un si\u00e8cle apr\u00e8s, rien n\u2019a r\u00e9ellement chang\u00e9. La d\u00e9connection entre bourse et \u00e9conomie n\u2019est finalement que tr\u00e8s relative. Les r\u00e8gles du jeu en bourse sont les m\u00eames depuis le d\u00e9but du Capitalisme. La fonction primaire de la bourse est de financer les entreprises. Si le financement s\u2019accro\u00eet, m\u00eame sans utilit\u00e9 \u00e9conomique structurelle, la bourse aura m\u00e9caniquement tendance \u00e0 monter car les demandeurs s\u2019accumulent. <\/p>\n\n\n\n
Mesure de la liquidit\u00e9 : le taux et le stress.<\/h2>\n\n\n\n
Les liquidit\u00e9s sont li\u00e9es aux taux et au stress financier. On entend par stress financier la volatilit\u00e9 du march\u00e9. L\u2019exp\u00e9rience du c\u00e9l\u00e8bre sp\u00e9culateur Jesse Livermore en 1907 est assez r\u00e9v\u00e9latrice. \u00c0 la fin du XIXe et au tout d\u00e9but du XXe si\u00e8cle, les krachs boursiers se traduisaient (comme aujourd\u2019hui) par une p\u00e9nurie de liquidit\u00e9s, et donc le plus souvent par une hausse des taux dans un syst\u00e8me sans banque centrale. En 1907, les banquiers n\u2019\u00e9taient pas en capacit\u00e9 d\u2019alimenter les besoins de financement des entreprises, ce qui a conduit \u00e0 une v\u00e9ritable panique.<\/p>\n\n\n\n
De nos jours, les grands krachs apparaissent tr\u00e8s souvent apr\u00e8s une stabilisation des taux directeurs avant une chute de ceux-ci. La th\u00e9orie qui veuille que les baisses de taux directeurs soient suivies d\u2019un krach boursier montre clairement l\u2019importance des liquidit\u00e9s. Quand les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat montent, \u00e0 toutes les \u00e9poques, le prix de la monnaie augmente, les liquidit\u00e9s diminuent, et les march\u00e9s se survalorisent implicitement, ce qui conduit in\u00e9vitablement \u00e0 une baisse instantan\u00e9e ou post\u00e9rieure. Cette baisse des cours prend souvent effet quand la situation \u00e9conomique se d\u00e9grade (et donc quand les taux directeurs baissent \u00e9galement).<\/p>\n\n\n\n
Ainsi, la liquid\u00e9 se mesure par l\u2019\u00e9volution des taux mais \u00e9galement du stress financier (volatilit\u00e9) qui en d\u00e9coule. Ces derni\u00e8res semaines, nous arrivons sur un niveau cl\u00e9 du VIX, et la situation de crise que nous connaissons rend d\u2019autant plus difficile le franchissement de ces supports de volatilit\u00e9. <\/p>\n\n\n\n
Bilan de la Banque centrale am\u00e9ricaine\u2026<\/h1>\n\n\n\n\u00c0 moyen terme<\/h2>\n\n\n\n
7820 milliards de dollars : c\u2019est le Bilan de la FED, banque centrale am\u00e9ricaine en avril 2021. Un des instruments de mesure de la liquidit\u00e9 est justement le Bilan des banques centrales de nos jours. C\u2019est un indicateur non n\u00e9gligeable. Il s\u2019av\u00e8re effectivement que les march\u00e9s tendent parfaitement vers les niveaux des liquidit\u00e9s disponibles, tant \u00e0 long terme, qu\u2019\u00e0 court terme. <\/p>\n\n\n\n Le graphique ci-dessus reprend l\u2019\u00e9volution du Bilan de la FED (en bleu) avec l\u2019\u00e9volution du S&P500 (en rouge). On observe de mani\u00e8re claire que le S&P500 n\u2019a cess\u00e9 de rattraper \u00e0 moyen terme les niveaux de liquidit\u00e9s impos\u00e9s par la FED depuis un an. Ces derni\u00e8res semaines, nous sommes entr\u00e9s dans une zone de survalorisation de moyen terme, ce qui peut enclencher une baisse de nature corrective dans les prochains mois.<\/p>\n\n\n\n Ce sc\u00e9nario est confirm\u00e9 par le signal sur les taux (stagnation) et le signal sur Bitcoin (correction). On notera en effet qu\u2019une correction du Bitcoin a statistiquement de fortes chances d\u2019\u00eatre suivie d\u2019une correction des march\u00e9s boursiers, car le Bitcoin est un actif hautement corr\u00e9l\u00e9 au stress financier. De m\u00eame, plus de 80% des corrections haussi\u00e8res des taux \u00e0 moyen terme sont suivies d\u2019une correction des march\u00e9s actions. <\/p>\n\n\n\n \u00c0 moyen terme donc, les march\u00e9s actions deviennent survaloris\u00e9s. On notera en effet qu\u2019entre mi-mars 2020 et mi-avril 2021, le Bilan de la FED augmente de plus de 67% quand le S&P500 progresse de plus de 86%. <\/p>\n\n\n\n Le graphique ci-dessus reprend le Bilan de la FED et le S&P500 depuis 2012. On notera trois ph\u00e9nom\u00e8nes :<\/p>\n\n\n\n En cons\u00e9quence, ce graphique nous montre clairement que les march\u00e9s devraient rester globalement haussiers pour les ann\u00e9es \u00e0 venir. Le S&P500 devrait s\u2019approcher du niveau des 5000 au cours des prochaines ann\u00e9es (l\u2019objectif d\u00e9pend du recul statistique). Cette conclusion est assez coh\u00e9rente avec le fait que le risque de krach boursier est extr\u00eamement limit\u00e9 quand les taux directeurs sont bas. <\/p>\n\n\n\n En d\u00e9finitive, rien n\u2019a r\u00e9ellement chang\u00e9 dans l\u2019Histoire. La diff\u00e9rence d\u2019intensit\u00e9 de la d\u00e9pendance aux liquidit\u00e9s est assez simple \u00e0 saisir. Le poids de l\u2019\u00c9tat dans l\u2019\u00e9conomie a \u00e9t\u00e9 en moyenne multipli\u00e9 par 3 \u00e0 5 fois ce qu\u2019il repr\u00e9sentait au d\u00e9but du XXe si\u00e8cle. N\u00e9cessairement, nous avons assist\u00e9 \u00e0 une centralisation des pouvoirs \u00e9conomiques, ce \u00e0 quoi il faut ajouter la cr\u00e9ation des banques centrales. Dans tous les cas, le probl\u00e8me des liquidit\u00e9s rythme le c\u0153ur des march\u00e9s boursiers. De nos jours, les liquidit\u00e9s sont de plus en plus dirig\u00e9es par l\u2019action des banques centrales, \u00e0 travers les taux qui influent sur les bilans centraux. L\u2019importance de ces indicateurs est consid\u00e9rable \u00e0 moyen et long terme. <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Market is liquidity ! Liquidit\u00e9 : constante des march\u00e9s boursiers. Comme le d\u00e9crivait le biographe d\u2019un des plus grand sp\u00e9culateur (Jesse Livermore) dans M\u00e9moires d\u2019un sp\u00e9culateur : \u00ab les gros coups ne se r\u00e9alisent pas sur des fluctuations individuelles, mais sur de grands mouvements [\u2026] en ayant une vision globale du march\u00e9 et de sa tendance \u00bb. 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