{"id":1266,"date":"2021-02-10T13:45:15","date_gmt":"2021-02-10T12:45:15","guid":{"rendered":"https:\/\/youtrading.com\/fr\/?p=1266"},"modified":"2021-04-06T20:11:12","modified_gmt":"2021-04-06T18:11:12","slug":"les-reajustements-economiques-qui-inquietent-les-marches","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/youtrading.com\/fr\/les-reajustements-economiques-qui-inquietent-les-marches\/","title":{"rendered":"Les r\u00e9ajustements \u00e9conomiques qui inqui\u00e8tent les march\u00e9s\u2026"},"content":{"rendered":"\t\t
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Alors que les march\u00e9s sont revenus sur les niveaux d\u2019avant crise, certains r\u00e9ajustements \u00e9conomiques inqui\u00e8tent les march\u00e9s. Les diverses dynamiques de reprise, le risque inflationniste et de solvabilit\u00e9 devraient \u00eatre encore au c\u0153ur des attentions. L\u2019intensit\u00e9 toute particuli\u00e8re de la crise en 2020 peut \u00eatre \u00e0 l\u2019origine de risques \u00e9conomiques nouveaux. Les march\u00e9s devraient rester sensibles \u00e0 la conjoncture \u00e9conomique pendant au moins un an au regard des pr\u00e9visions \u00e9conomiques.<\/p>\n

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Reprise \u00e9conomique et crise sanitaire<\/h1>\n

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Reprise \u00e9conomique (fortement) diff\u00e9renci\u00e9e.<\/h2>\n

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La reprise \u00e9conomique est tr\u00e8s contrast\u00e9e au niveau mondial. La Chine a d\u00e9j\u00e0 rattrap\u00e9 les niveaux d\u2019avant crise\u00a0: apr\u00e8s avoir subi une chute du PIB de 6,8% au T1, elle a enregistr\u00e9 une croissance de 8,2% sur les deux trimestres suivants.\u00a0<\/p>\n

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De leur c\u00f4t\u00e9, les \u00c9tats-Unis restent, au dernier trimestre 2020, avec un PIB 2,5% inf\u00e9rieur \u00e0 celui de 2019. PIB qui a n\u00e9anmoins connu un fort rattrapage de croissance sur le deuxi\u00e8me et troisi\u00e8me trimestre. En Europe, le rattrapage n\u2019a pas pris effet et la r\u00e9cession a persist\u00e9 (-0,7% au T4 et -6,8% sur l\u2019ann\u00e9e 2020). Le premier trimestre 2021 sera d\u00e9terminant pour mesurer les distorsions \u00e0 venir.<\/p>\n

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La crise sanitaire commence \u00e0 s\u2019\u00e9clipser lentement mais la r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique est contrast\u00e9e. De plus, le taux d\u2019\u00e9pargne reste anormalement \u00e9lev\u00e9 (13,7% aux \u00c9tats-Unis pour le T4<\/em>), en d\u00e9pit de la chute de l\u2019investissement. En cons\u00e9quence, le taux de ch\u00f4mage tend \u00e0 rester \u00e9lev\u00e9 (6,3% pour les \u00c9tats-Unis en janvier 2021<\/em>).\u00a0<\/p>\n

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Ainsi, les march\u00e9s seront principalement attentifs au risque de crise de solvabilit\u00e9 qui est tout particuli\u00e8rement \u00e9lev\u00e9 (hausse des dettes mondiales de 8,6% en 2020, dont une hausse de 16% des dettes publiques mondiales<\/em>).<\/p>\n

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La hausse des taux se poursuit<\/h1>\n

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Les anticipations inflationnistes au c\u0153ur des inqui\u00e9tudes.<\/h2>\n

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Le risque inflationniste semble \u00eatre une inqui\u00e9tude majeure du march\u00e9, \u00e0 court et long terme. En effet, une hausse de l\u2019inflation \u00e0 long terme rendrait les politiques mon\u00e9taires moins accommodantes et provoquerait des tensions sur les taux (hausse du co\u00fbt de la dette sup\u00e9rieur aux recettes dues \u00e0 l\u2019inflation<\/em>).\u00a0<\/p>\n

Divers \u00e9l\u00e9ments vont en ce sens\u00a0comme (1) la hausse du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res dans de nombreux pays et (2) la hausse des co\u00fbts de production du fait de la chute de la productivit\u00e9. On notera en effet que la productivit\u00e9 am\u00e9ricaine a chut\u00e9 de 4,8% au dernier trimestre 2020<\/strong>. Ce qui reste sans pr\u00e9c\u00e9dent depuis au moins 2008.<\/p>\n

La crise du COVID est une crise d\u2019offre particuli\u00e8rement intense. Pour la France, l\u2019indice PMI qui mesure l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re, reste plus ou moins durablement sous les niveaux d\u2019avant crise (47 au 22\/01\/2021 contre 52 il y a un an<\/em>). Et ce malgr\u00e9 un tr\u00e8s bon rattrapage ces derniers mois.<\/p>\n

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La hausse des taux\u00a0: une menace de march\u00e9\u00a0?<\/h2>\n

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Le retour des anticipations inflationnistes a provoqu\u00e9 une hausse des taux souverains. Les taux ont retrouv\u00e9 les niveaux d\u2019avant crise aux \u00c9tats-Unis, et ce malgr\u00e9 les interventions centrales. Pour l\u2019instant, la hausse des taux s\u2019inscrit dans un processus normal de r\u00e9ajustement taux r\u00e9el\/croissance<\/strong>. Cela permet d\u2019alimenter la reprise \u00e9conomique de mani\u00e8re optimale, ce qui n\u2019est pas le cas en Europe. L\u2019Europe devrait assister au m\u00eame ph\u00e9nom\u00e8ne obligataire si la reprise \u00e9conomique se confirme. Ce qui est potentiellement risqu\u00e9 en raison de la sensibilit\u00e9 accrue des \u00c9tats europ\u00e9ens \u00e0 une hausse des taux.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t

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Apr\u00e8s avoir culmin\u00e9 \u00e0 3,2% en octobre 2018, le taux US \u00e0 10 ans a chut\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 0,55% en mars 2020. Le ph\u00e9nom\u00e8ne de hausse des taux est amplifi\u00e9 par (1) la reprise \u00e9conomique, (2) les risques inflationnistes et (3) la diminution de l\u2019intensit\u00e9 des politiques mon\u00e9taires. Pour l\u2019instant, les taux restent dans des niveaux ma\u00eetris\u00e9s. Mais la pr\u00e9sence de lourds d\u00e9ficits publics, d\u2019un risque d\u2019insolvabilit\u00e9 et d\u2019inflation sont autant de menaces de d\u00e9rapage du march\u00e9 obligataire.\u00a0<\/p>\n

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Quels impacts sur les march\u00e9s<\/h1>\n

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Les march\u00e9s ont fortement progress\u00e9 \u00e0 partir du printemps 2020 gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019abondance de liquidit\u00e9s et de la reprise \u00e9conomique partielle. L\u2019annonce du vaccin a \u00e9galement pr\u00e9cipit\u00e9 le retour des indices sur les niveaux d\u2019avant crise et au-del\u00e0 en fin d\u2019ann\u00e9e 2020.<\/p>\n

Compar\u00e9 \u00e0 la base mon\u00e9taire, les march\u00e9s boursiers ont m\u00eame perdu une faible partie de leur valorisation pr\u00e9-COVID. En effet, le ratio Dow Jones\/Base Mon\u00e9taire M2 (USA)<\/em> est \u00e0 1,6 en f\u00e9vrier 2021 (contre 2,4 en 2000\u00a0; 1,8 en 2007\u00a0; et 1,8 fin 2018). Les march\u00e9s subissent aujourd\u2019hui un ph\u00e9nom\u00e8ne de plafonnement mon\u00e9taire.<\/p>\n

Des risques majeurs sur les march\u00e9s pourraient apparaitre dans le cas d\u2019une crise de liquidit\u00e9s. Si les menaces d\u2019inflation et de crise de solvabilit\u00e9 reste mod\u00e9r\u00e9es, alors les march\u00e9s devraient rester globalement calmes. N\u00e9anmoins, les r\u00e9ajustements \u00e9conomiques qui op\u00e8rent restent sans pr\u00e9c\u00e9dent et des d\u00e9faillances (budg\u00e9taires, mon\u00e9taires ou financi\u00e8res<\/em>) ne sont pas \u00e0 exclure.<\/p>\n

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En conclusion, les risques inflationnistes font courir un risque de tensions sur les liquidit\u00e9s. Les diff\u00e9rentiels \u00e0 venir de croissance, de solvabilit\u00e9 et d\u2019inflation, seront \u00e0 l\u2019origine de distorsions \u00e9conomiques tr\u00e8s fortes. Les march\u00e9s devraient ainsi rester prudents pendant encore au moins une ann\u00e9e au regard des pr\u00e9visions \u00e9conomiques.<\/p>\t\t\t\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/div>\n\t\t\t\t\t<\/div>\n\t\t<\/section>\n\t\t\t\t<\/div>\n\t\t","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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